西南证券：给予坤恒顺维买入评级目标价位4521元

  西南证券股份有限公司叶泽佑近期对坤恒顺维进行研究并发布了研究报告《产品矩阵持续完善，卫星等领域有望发力》，本报告对坤恒顺维给出买入评级，认为其目标价位为45.21元，当前股价为38.39元，预期上着的幅度为17.77%。

  事件：公司发布2023年年度报告和24年一季度报告。23年全年，公司实现盈利收入2.5亿元，同比增长15.1%；归母净利润0.9亿元，同比增长7.2%。24年Q1，实现收入2481.1万元，同比增长28.7%；归母净利润303.5万元，同比增长10.8%。

  高端仿真仪需求量开始上涨，产品矩阵快速完善。23年Q4单季度，公司实现盈利收入0.9亿元，同比下降10.1%；归母净利润0.3亿元，同比下降24.2%。全年来看，公司业绩保持增长，根本原因系产品在卫星通信、半导体测试等市场上形成了重要突破，新产品销量迅速增加。24年Q1，公司业绩取得迅速增加，新产品射频微波信号发射器和分析仪器等新产品实现了客户的快速导入，随着5G-A、卫星互联网等测试需求上升，公司24年业绩有望取得进一步增长。

  毛利率提升，研发投入持续。费用方面，23年公司销售费用率为9.2%，yoy+0.7pp；管理费用率为6.1%，yoy+1.1pp；研发费用率为22.4%，yoy+6.6pp。管理费用上升的原因系设备折旧摊销额有所增长，研发费用率上升的原因系公司加大新品投入，材料费用上升。利润率方面，23年公司毛利率为68%，yoy+1.5pp，净利率为34.4%，yoy-2.3pp。毛利率上升受益于公司高端计量仪器销量占比提升，净利率有所下滑主要系公司当年研发投入增长带来的费用端走高，我们预计随公司新产品导入市场，净利率水平将快速回升。

  聚焦卫星等重点市场，下游领域有望爆发。公司聚焦重点产业前瞻需求，助力中国移动产业研究院完成基于3GPPR17NRNTN标准的星载基站的地面通信测试与空间环境适应性测试，携手搭建了从模拟终端、信道模拟器、星载基站到模拟核心网的端到端链路，仿真了低轨卫星通信过程中面临的高动态、大时延、强衰减的传输环境。我国星网已向ITU申请了约1.2万颗卫星的频谱轨道资源，有望在24年开始组网发射，届时对于信号检验测试产品需求将高增。此外，随着国内5G建设的持续推进、5G-A的商用启动及6G技术预研，相关通信设施（如基站、手机）、物联网、车联网等领域的相关这类的产品大规模应用，迫切地需要高性能无线电测试仿真仪器仪表为相关设备的研发、生产提供技术保障。公司紧跟5G-A发展的新趋势，围绕天地一体、通感一体等技术方向，开展相关测试仿真技术探讨研究，提供实验室仿真验证环境，为相关应用开展预研。

  盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.37元、1.83元、2.53元，对应PE分别为27倍、20倍、15倍。参考可比公司估值以及公司未来利润增速，给予公司24年33倍PE，对应目标价45.21元，维持“买入”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安徐乔威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.14亿，根据现价换算的预测PE为28.23。

  该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为55.2。

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  证券之星估值分析提示坤恒顺维盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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