2023H1营收116.8亿元增长3%，扣非净利润8.88亿元增长3%，行业毛利率上升至41%。28家公司中有14家收入增速高于10%，10家公司利润增速超50%，且中小公司表现更好；鼎阳科技、坤恒顺维、普源精电、基康仪器、东华测试、武汉蓝电、杭可科技及科威尔实现6%的收入增长和104%的扣非净利润增长，毛利率提升9pcts至40%，
行情表现上，科学仪器板块近两周（8.16-8.31）整体涨跌幅为-0.2%，当前总市值为1210亿元，整体基本企稳；其中电子测量近两周上涨0.6%，今年以来涨幅为正，思林杰领涨（+11.95%）；生命科学继续下行，下跌2.3%，弱于板块整体，莱伯泰科领涨（+14.33%）；电池测试仪器板块上涨0.9%，表现相对最强，科威尔领涨（+6.89%）。估值方面，当前科学仪器板块PE TTM为39.8X，其中生命科学PE TTM为41.5X；电子测量PE TTM为46.2X，是目前估值最高的板块；电池测试估值相对最低，PE TTM为30.7X。
近期各官方机构发布重点政策：1）9月份有167项行业标准将实施；2）北京市发布支持政策，一是鼓励外资研发中心在京落地，尤其是新一代信息技术、智能装备等高精尖产业重大优质项目；二是支持国家实验室发展，全力保障国家实验室高标准高水平实现在轨运行，服务国家实验室体系化发展。3）上海市政府会议中提到加快合成生物创新策源、打造高端生物制造产业集群，以及促进基因治疗科学技术创新和产业高质量发展相关行动方案等。
#优利德拟投资5.46亿元仪器基地，4家定增及4家一级募资体现投融资升温
一是公司经营管理相关公告：优利德拟投资5.46亿元在成都建设高端仪器研发生产基地。二是长期资金市场、持股变动相关公告：普源精电、科威尔、星云股份、三英精密纷纷推进定增项目；思林杰将回购2500-5000万元；星云股份实控人承诺一年内不减持。三是投资的人交流相关公告：共16家科学仪器公司发布相关公告。四是业内要闻：星赛生物牵头4020万元“高通量拉曼流式细胞分选仪”研发项目，贵州茅台申报参与；中国科学院1.3亿元仪器大单中禾信仪器、宸安生物两家国产厂商有产品中标；赛莱默Q2强劲增长26%；安捷伦Q3收入同比下降2.7%，其中CrossLab集团收入同比增长10%。五是一级市场方面：艾捷博雅、拜谱生物、瀚辰光翼、木木西里近期获得融资。
1.1、 业绩概览：2023H1营收增长3%，10家公司扣非利润增速超50%
1.2、 板块对比：电池测试扣非净利增104%，生命科学、电子测量研发齐升
1.3、 增量赛道：色谱质谱、信号分析、锂/燃料电池检测等多元赛道齐发力
2、 看行情：近两周科学仪器板块整体下跌0.2%，PE TTM维持39.8X
2.2、 估值动态：板块PE 39.8X，电子测量仪器估值达46.2X相对领先
4、 看公告：优利德拟投资5.46亿元建仪器基地，四家公司推进定增募资等
1.1、业绩概览：2023H1营收增长3%，10家公司扣非利润增速超50%
科学仪器公司是指从事控制、分析、检测、实验过程等相关仪器设施的制造销售业务的公司，广泛服务于医疗、食品、通讯、消费电子、新能源等各类制造业及科研领域，我们将A股各层次市场的科学仪器公司分为生命科学，电子测量，电池测试三个主要类型，探讨其业务发展与业绩变化。
纵览28家科学仪器公司，目前仍以中小企业为主，2023H1仅有4家公司营收超10亿元，而从归母净利润来看超过1亿元的仅有两家，与外资巨头仍然差距较大。大致看各细致划分领域，生命科学领域公司较多但盈利整体偏弱，电子测量领域2023H1营收2亿元以上的中坚公司数较多。
行业总的来看，2023H1科学仪器类公司业绩稳步增长，营业收入总额达116.8亿元，增长2.6%，较2022年的15%增速有所下滑；2023H1归母净利润达11.39亿元，微增0.3%；扣非归母净利润达8.88亿元，同比增长3.2%。回顾过去几年，2020-2022年科学仪器类公司收入均值分别同比增长14%、27%和15%，维持稳定的较高增速；归母净利润增速则分别为93%、-2%、18%，利润波动幅度较大，重要原因是营收规模较大的聚光科技、东方中科两家公司利润由于特殊原因产生波动。
2023H1各公司收入、盈利增速均较为分化。从个体公司来看，电子测量及电池测试赛道的许多科学仪器公司呈现“强者恒强”的增长趋势，鼎阳科技、坤恒顺维、普源精电、基康仪器、东华测试、武汉蓝电、杭可科技及科威尔均延续了上一年度的收入、盈利较高增速；而生命科学领域在经历了2022年的整体性业绩下滑后，部分公司则呈现“拐点复苏”的特点，如天瑞仪器、皖仪科技等公司盈利均实现较高同比增速，较去年的下滑改善明显。
以2023H1年收入增速排序，能够准确的看出科学仪器公司明显也呈现不同梯队。收入增速最高的5家公司均超过40%增长，其中3家为电子测量仪器板块，而生命科学和电池测试领域各一家，与2023Q1电池测试业绩一枝独秀的情况相比，显得更为多元化。增速20%-40%有5家公司（其中3家生命科学、1家电池测试、1家电子测量）；增速10%-20%的则有4家。整体上可看到，科学仪器28家公司中有14家收入增速高于10%，而中位数则为11%。
若以2022年各个公司总收入规模为“公司体量”的代表指标，以2023H1收入增速为“增长活力”的代表指标，制作两者相关性的趋势线可见，体量与增速之间呈现出负相关性，意味着科学仪器行业中小规模公司可能更具增长活力。我们大家都认为，科学仪器行业本身是由无数个小赛道汇聚而成的优质产业，更强调细致划分领域的创新属性和专精能力，因此规模较小的企业一样能培育“隐形冠军”。这也为我们关注“专精特新”公司的视角提供了依据。
盈利方面，受益于科学仪器国产化、高端化的趋势，国产仪器厂商持续开拓新品类和高端仪器领域，且已有产品不断实现替代外资份额、达成规模效应。格局向好趋势下，行业整体毛利率实现持续改善，28家公司中有13家在上半年实现毛利率提升，其中最高者为海能技术，2023H1毛利率维持68%左右，7家公司毛利率超过60%；有必要注意一下的是毛利率前三均为体量较小的北交所公司，可见专精企业通过深耕优势领域可完全实现可观的竞争力和盈利水平。
以2023H1扣非归母净利润增速排序，能够准确的看出所有的领域分化较收入更大，三大领域均有3-4家公司实现50%以上较高增速。其中电池测试仪器公司整体仍增速较好，而电子测量仪器公司继续两极分化，生命科学仪器公司有6家出现正增长。
1.2、板块对比：电池测试扣非净利增104%，生命科学、电子测量研发齐升
电池测试仪器：整体维持增长，2023H1实现6%的收入增长和104%的扣非净利润增长，盈利表现亮眼。不过，基于杭可科技等电池产线%的增长主要反映了约一年前的电池测试需求受益下游产能扩张而迅速增加。而随着目前电池产能供需环境变化，2023H2及后续增长预计会有所放缓；而其中武汉蓝电、科威尔专注科研细分赛道，受行业影响较小。
电子测量仪器：2023H1年实现了5%的收入增长，但扣非净利润下滑28%，整体业绩表现有所下滑。主要由于规模较大的汉威科技、东方中科等遭遇了同比较高下滑，而高增长公司多为中等规模。
生命科学仪器：2023H1由于下游生物医药等领域需求放缓，以及部分企业的疫情相关业务收入减少，整体收入、扣非净利润下滑2%和45%，主要由于聚光科技、海尔生物两大龙头盈利下滑。
盈利能力方面，科学仪器整体毛利率2022H1达到39%，2023H1上升至41%。高毛利源自高技术壁垒，主要受益于：1）需求端，科研和生产分析中逐步的提升的指标要求和分析、检测规模；2）供给端，仪器制造技术本身高度的复杂性和模块高集成度、软件研发要求，新进入者难以掌握方案整合能力故竞争格局好。因此，尽管生命科学仪器最终盈利表现不佳，但毛利率持续领衔各类科学仪器子板块，2023H1维持48%；而电子测量也小幅下滑至35%，电池测试则提升9pcts至40%。扣非净利率方面，电子测量、生命科学仪器有一定下滑幅度，电池测试由9%上升至17%实现领先，科学仪器整体维持8%左右水平。
回顾各领域毛利率变化，整体在35%-50%区间波动，尤其2023H1相对此前呈现上修趋势；而在毛利率上行趋势下，生命科学及电子测量领域利润表现不佳的重要原因则是持续大额研发投入，科学仪器2020年以来研发费用率从8%持续上升到13%，尤其生命科学领域的研发费用率在2023H1达到17%的高水平，电子测量也已达到11%。这体现了科学仪器行业本身的创新属性，各领域公司近年来均处于国产化替代的关键时期，纷纷加紧新品研发、市场开拓和技术升级，因此短期盈利相对次要；随着未来国产新品不断占领市场，预计科学仪器各领域公司在未来几年内将迎来研发驱动下的“量变到质变”的过程。
2023M5我国色谱仪进口金额31.54亿元，质谱仪进口金额53.90亿元，两者均为进口率最高的仪器类别之一，接近90%水平。目前国内市场仍以外资公司为主，体量远超自主，亟需国产替代，因此国内厂商机遇十分广阔，是科学仪器领域潜力最大的赛道之一。
海能技术布局高效液相色谱仪、气相色谱-离子迁移谱联用仪等产品，2023H1实现收入2636万元（+46%）。公司旗下悟空品牌引领国产色谱自主替代，零部件高度自主化形成较为强大竞争力；此外公司IMS产品依托旗下德国G.A.S，大多数都用在食品等领域的挥发性物质检测，应用空间广阔。
禾信仪器聚焦于环境监视测定领域，2023年上半年推出了四极杆飞行时间液质联用仪LC-QTOF7000、全自动核酸质谱检测系统NucMass3000等数款新品，并逐步建立了一定的市场认可度。
莱伯泰科新增全谱直读电感耦合等离子体光谱仪、气相色谱-单四极杆质谱联用仪等实验分析仪器研发项目；且发力半导体等领域的电感耦合等离子体三重四极杆质谱仪(ICP-MS/MS)等。2023年5月，公司还推出了三款原子光谱产品：电感耦合等离子体发射光谱仪、原子吸收光谱仪和原子荧光光谱仪，标志着莱伯泰科实现了无机元素检测产品线的全面覆盖。
杭州谱育科技为聚光科技旗下子公司，业务覆盖质谱、色谱、光谱等，2023H1实现收入4.75亿元，同比增长59%，实现净利润-10099万元，较去年同期的-7446有所扩大，主要是环境相关业务下滑。
全球电子测量仪器仪表行业2021年市场规模约为140.3亿美元，预计2025年将以4.7%的年复合增长率增长至172.38亿美元，我国电子测量仪器仪表市场规模约占全球总市场规模的三分之一，期间CAGR高达11.5%；其中信息通信类仪器占比较高，未来将向更高频率、更宽带宽和更优性能的要求发展，以满足移动通信、算力网络、车联网、应用及安全等领域的发展。
鼎阳科技2023H1高端产品收入同比提升101.33%，高端产品占比提升至22.29%，其中射频微波产品境内营收同比增长126.45%，高分辨率数字示波器境内营收同比增长110.49%，远高于公司整体增长水平。客户端，境内教育市场同比增长188.71%。
普源精电搭载自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为72.88%，同比提升3.76个百分点，其中高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已达到49.52%，出售的收益同比增长82.78%，呈现快速增长趋势。新品出售的收益为6678.22万元，同比增长237.77%，出售的收益占比为21.47%；其中2023年上半年公司推出新品MSO8000A 系列高带宽数字示波器、DHO900/800 高分辨率数字示波器等。
优利德测试仪器产品线%，产品有实验系统综合测试平台、示波器、信号发生器、频谱分析仪、电源负载和电子元器件测试仪等，主要以高频电压信号为测量主体，包括电子工程研发设计、通讯领域的信号采集、信号仿真等，应用于电子制造、通讯、高等教育及科研实验、计量检测认证机构、集成电路设计及测试等领域。
坤恒顺维发力无线电测试仿真仪器仪表，逐步在如卫星通信、半导体、终端测试市场形成重要突破；射频微波信号发生器产品进一步成熟，持续获取各下游用户认可，订单量迅速增加，对公司业绩贡献明显；新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用，并且形成一定的订单。
东方中科2023年上半年以高校、科研院所和高科技企业等研发类客户为主的测试技术与服务业务增幅较大，包括通用电子测试仪器、射频测试设备等，实现营业收入 12.76亿元，同比增长 58.82%；其中仪器销售业务营业收入10.04亿元，增长43.45%。
基康仪器智能监测终端2023H1实现收入1.18亿元，同比增长48.70%，公司抓住国家骨干水网建设、抽水蓄能电站建设市场机会，巩固水利、能源行业市场优势地位，持续拓展长大桥梁结构健康监测系统建设、城市基础设施生命线安全工程建设等投资热点市场，提高交通、智慧城市、地质灾害市场占有率。
东华测试结构力学性能测试分析系统2023H1实现收入1.35亿元，同比增长26.00%，主要用在结构的强度试验、疲劳试验（寿命评估）、动态特性分析（固有频率、振型、阻尼比、模态刚度和质量），准确预计环境激励对结构的影响等，是应用于航天航空、车辆船舶、土木建筑、工程机械、能源电力等领域不可或缺的科学仪器产品。
2023年以来，全球特别是欧美市场对新能源大力投入，锂电池厂规划大规模重新启动。锂电池生产后段处理系统发展阶段：由于电动汽车、消费电子、可再次生产的能源存储等各领域对锂离子电池的需求持续不断的增加，锂电池生产化成、分容、检测设备行业近年来发展迅速。另一方面，国家科研投入及产业界研发需求推动下，研发质检类电池检验测试仪器需求也持续提升。
武汉蓝电作为国内研发类电池测试设备龙头，2023H1公司电池检测设备维持较快增长，主要因为微小功率设备、大功率设备收入增幅较大，其中大功率设备基于较低基数实现了2.5倍的同比增长，市场开拓初见成效；此外通过上市募投项目布局大功率动力电池、产线端化成分容测试设备，已进入宁德时代、比亚迪等头部电池客户配套，增长潜力较大。
根据中国汽车工业协会发布的数据，2023年上半年燃料电池汽车累计产销分别为2386辆和2362辆，累计同比分别增长38.4%和73.5%，尽管市场规模仍然不大，但呈现出逐月攀升的趋势。在下游需求快速增加的当下，交期和性价比使得该领域的检测系统国产化进程大大加速，国内专业、超高的性价比的检测系统厂家，如科威尔、群翌能源、大连锐格等逐步在竞争中崭露头角。
科威尔围绕氢能用氢和制氢两大核心场景的产品布局取得市场成效，氢能板块订单规模大幅度的增加，收入较去年同比增长210.48%。根据第三方机构势银能链的调研报告，科威尔在2022年度以22%的市场占有率，占据国内燃料电池检测系统出货量的行业榜首。
2、看行情：近两周科学仪器板块整体下跌0.2%，PE TTM维持39.8X
纵观近两周行情表现，科学仪器板块整体涨跌幅为-0.2%，整体表现较前期实现企稳：1）生命科学继续下行，下跌2.3%，弱于板块整体；2）电子测量近两周上涨0.6%，今年以来涨幅维持为正；3）电池测试仪器表现相对最好，板块上涨0.9%。（注：若非专门说明，本文讨论行情、估值时均指近两周即8.16-8.31的情况；后同）
总市值方面，科学仪器当前整体市值1210亿元，其中电子测量、生命科学、电池测试市值分别达551、392、267亿元，近两周除了生命科学下滑外整体维持稳定。
从具体公司表现来看，由于近两周大部分公司密集公布半年报，走势也受到业绩波动影响，近两周各板块涨跌较小的背景下内部呈现走势分化。生命科学领域莱伯泰科领涨（+14.33%），鼎阳科技涨11.71%，另有两家上涨超5%；电子测量仪器领域4家上涨，思林杰领涨（+11.95%）；电池测试仪器涨跌各异，科威尔领涨（+6.89%）。活跃度方面，近两周莱伯泰科、天瑞仪器交投较为活跃。
2.2、估值动态：板块PE 39.8X，电子测量仪器估值达46.2X相对领先
本期末科学仪器板块整体PE TTM为39.8X。各板块PE方面，生命科学当前估值继续下行，PE TTM为41.5X；电子测量PE TTM为46.2X，是目前估值最高的板块；电池测试估值相对最低，PE TTM为30.7X。
科学仪器整体PE TTM本期初（8.16）为39X，期末（8.31）为39.8X，小幅上升。回顾历史估值走势，三个月前科学仪器整体和各个细致划分领域主要在45X左右波动，目前估值水平有不同程度下滑。分板块来看，生命科学及电池测试板块估值中期走势弱于板块，其中生命科学仪器自48X持续回落，目前位于40X左右；电池测试自三个月前的40X左右下滑至35X以下，半年报公布后位于30X水平；电子测量前期持续下滑，目前位于45X水平，估值明显高于其他板块。
市值方面，科学仪器上市公司市值均值为44.82亿元，目前100亿元规模以上公司仅有海尔生物、杭可科技2家。
平均来看，电子测量及电池测试仪器公司平均市值较高。生命科学仪器的11家公司中，9家公司市值均低于35亿元，整体以中小公司为主，主要由于生命科学涵盖的赛道数量繁多、较为细分，且国内与外资仍有很大的差距，目前国内已培育了一批各个赛道的中小公司并不断向全球龙头进行追赶；电池测试仪器上市公司除杭可科技外均在50亿以下规模；电子测量仪器公司半数为50亿市值以上，较生命科学市值普遍更大，但头部公司相对更小。
近期各官方机构发布重点政策：1）9月份有167项标准将实施；2）北京市发布支持政策，一是鼓励外资研发中心在京落地，尤其是新一代信息技术、智能装备等高精尖产业重大优质项目；二是支持国家实验室发展，全力保障国家实验室高标准高水平实现在轨运行，服务国家实验室体系化发展。3）上海市政府会议中提到加快合成生物创新策源、打造高端生物制造产业集群，以及促进基因治疗科学技术创新和产业高质量发展相关行动方案等。
1）公司经营管理相关公告：普源精电入选2023-2025年度江苏省重点培育和发展的国际知名品牌；新芝生物出资设立上海XX生物科技有限公司；优利德拟投资5.46亿元在成都建设高端仪器研发生产基地。2）长期资金市场、持股变动相关公告：普源精电、科威尔、星云股份、三英精密纷纷推进定增项目，再融资以扩张产能和业务拓展为主；思林杰将回购2500-5000万元；星云股份实控人承诺一年内不以任何方式减持持有的公司股份。3）投资者交流相关公告：共16家科学仪器公司发布相关公告，对2023H1业绩和经营做出进一步梳理。
1）国内厂商要闻：星赛生物牵头4020万元“高通量拉曼流式细胞分选仪”研发项目，贵州茅台申报参与。2）行业方面：中国科学院1.3亿元仪器大单中标结果公布，采购18套质谱、8套电镜，其中几家知名外资中标金额接近9000万元，而禾信仪器、宸安生物两家国产厂商成功中标；广西拟新组建23家自治区重点实验室。3）外资方面：赛默飞裁员205人，主要涉及生物制药业务；赛莱默Q2强劲增长26%，预计全年营收达72亿美元；安捷伦Q3收入16.7亿美元,同比下降2.7%，其中CrossLab集团收入3.96亿美元,同比增长10%。4）一级市场方面：艾捷博雅、拜谱生物、瀚辰光翼、木木西里近期获得融资。
一级市场方面，艾捷博雅近期获得B轮近亿元融资，公司聚焦工业色谱分离纯化一体化解决方案与临床质谱前处理自动化研发生产；拜谱生物近期获得A轮数千万元融资，公司专注生物医药临床质谱平台；瀚辰光翼近期获得B+轮超3亿元融资，专注于生命科技智能自动化，产品有生命科学上游设备、科研试剂、耗材等；木木西里近期获得A轮近亿元融资，集科研服务业务、高端光学精密仪器业务、行业SAAS业务于一体。
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更新时间：2024-06-23 20:43:13 作者: m6米乐官网电脑版登录入口唯一
